“A inflação positiva contínua e as notícias do mercado de trabalho levaram-nos a reduzir ainda mais a nossa probabilidade estimada de recessão nos EUA para os próximos 12 meses”, escreveu ele aos clientes na segunda-feira, observando que 15% é a probabilidade média de recessão desde a Segunda Guerra Mundial.

Embora Hatzius não seja o único economista que se tornou cada vez mais otimista em 2023, ele continua a ser um dos mais otimistas em Wall Street. As probabilidades de consenso para uma recessão nos EUA nos próximos 12 meses ainda são quase as mais altas desde que a COVID atingiu 60%. Ainda assim, Hatzius espera que a economia continue a crescer apesar do efeito de arrefecimento do aumento das taxas de juro, com o crescimento do PIB a atingir uma média de 2% até ao final de 2024.

O economista veterano pode estar mais optimista em relação à economia pós-pandemia dos EUA do que a maioria, mas está longe de ser um touro permanente. Hatzius fez um nome para si mesmo com algumas previsões bastante pessimistas – e desnecessário dizer, prescientes – antes da crise financeira global em 2007; por isso, quando ele diz que uma “aterragem suave” é o resultado mais provável para a economia, as pessoas prestam atenção.

Espere uma desaceleração económica moderada, não uma recessão

No final do ano passado, quando a maioria dos analistas de Wall Street tinham ainda mais certeza do que agora de que uma recessão era inevitável, Hatzius recuou.

O consenso entre os seus pares era que a Reserva Federal só seria capaz de controlar a inflação se os seus aumentos das taxas de juro provocassem um aumento no desemprego que obrigasse as empresas a reduzir os preços à medida que a procura pelos seus bens e serviços caísse. Mas Hatzius acreditava que, em vez de um aumento na taxa de desemprego, os aumentos das taxas de juros do Fed poderiam apenas desencadear uma queda no número de vagas de emprego nos EUA – que atingiu um nível recorde durante a pandemia – e ainda ajudar a controlar a inflação. .

Essencialmente, ele argumentou que um declínio nas vagas de emprego a partir do seu máximo histórico poderia arrefecer a economia, sem congelá-la. E até agora, sua teoria estava correta. A inflação está em baixa e o número de Vagas de emprego nos EUA caiu de mais de 12 milhões em março de 2022 para apenas 8,8 milhões em julho, ao mesmo tempo que a taxa de desemprego permaneceu abaixo de 4%.

Na segunda-feira, o economista veterano reiterou a sua previsão de que o aumento das taxas não provocará uma recessão. Ele disse que o crescimento econômico pode desacelerar no quarto trimestre devido à retomada dos pagamentos de empréstimos estudantis e “um impacto de curto prazo na habitação” devido ao aumento das taxas hipotecárias, mas essa desaceleração será “superficial e de curta duração” por algumas razões principais. .

Em primeiro lugar, o crescimento sólido do emprego e dos salários deverá aumentar o rendimento disponível real dos consumidores – uma medida do rendimento disponível após impostos, ajustada pela inflação – e ajudar a estimular mais gastos. Os gastos do consumidor representam cerca de 70% do PIB dos EUA, portanto, mais gastos são um grande negócio.

Hatzius disse que também estava “despreocupado” com o ligeiro aumento de 0,3 pontos percentuais na taxa de desemprego em Agosto para 3,8%, porque foi causado por um aumento da taxa de participação na força de trabalho (ou seja, mais pessoas entrando na força de trabalho), em vez de cair. crescimento da folha de pagamento das empresas (ou seja, menos contratações). É um exemplo do “reequilíbrio” do mercado de trabalho após anos durante os quais as empresas lutaram para encontrar talentos suficientes, argumentou.

Finalmente, Hatzius rejeitou a ideia de que os aumentos das taxas de juro afectam a economia com “lags longos e variáveis” que ainda não foram sentidos e que acabarão por empurrar a economia para a recessão. “Na verdade, pensamos que o impacto do aperto da política monetária continuará a diminuir antes de desaparecer completamente no início de 2024”, escreveu ele.

O fim da inflação e dos aumentos das taxas de juros?

A inflação tem sido uma pedra no sapato do Fed há mais de dois anos, mas Hatzius acredita que o banco central pode ter derrotado o seu maior inimigo.

Embora os preços das matérias-primas tenham subido nas últimas semanas, especialmente os preços do petróleo bruto, Hatzius argumentou que “a inflação subjacente pode já estar perto da meta do Fed” de 2%.

Ele apontou as medidas do núcleo da inflação, que excluem preços mais voláteis dos alimentos e da energia, como prova de que o pior dos aumentos dos preços no consumidor já passou. Por exemplo, o índice de preços de despesas de consumo pessoal (PCE) com média aparada – que se concentra apenas nos preços básicos de bens e serviços e remove as maiores e as menores variações de preços antes de calcular a média dos componentes restantes – é o medidor de inflação “favorito” de Hatzius, e está sentado em apenas 2,4%.

E depois do discurso do presidente do Fed, Jerome Powell, na conferência do banco central em Jackson Hole, Wyoming, em Agosto, Hatzius também acredita que os responsáveis ​​do Fed estão a tornar-se mais pacíficos.

“Nossa confiança de que o Fed terminou de aumentar as taxas aumentou”, escreveu ele na segunda-feira. “Vemos a promessa do presidente Powell em Jackson Hole de ‘proceder com cuidado’ como um sinal de que um aumento em setembro está fora de questão e que o obstáculo para um aumento em novembro é significativo.”

Ainda assim, o economista disse esperar que os cortes “muito graduais” nas taxas de juro só comecem no segundo trimestre de 2024, porque a Fed precisa de se sentir confiante de que a inflação está verdadeiramente sob controlo. E antes que os investidores comemorem o provável fim da inflação e dos aumentos das taxas, Hatzius alertou sobre a falta de potencial das ações este ano, após a recente recuperação do mercado liderada pela inteligência artificial. Mesmo que uma recessão seja evitada, “a maior parte da aterragem suave e da recuperação da IA ​​deste ano provavelmente foi realizada neste momento”, escreveu ele.